全球數字資產競逐戰愈演愈烈，美國《GENIUS法案》與香港《穩定幣條例》的相繼落地，標誌著虛擬貨幣正式從技術試驗場走向主流金融體系。然而，正如雷曼兄弟倒閉揭示的金融創新陰影，穩定幣這把「雙刃劍」，既可能重塑全球貨幣秩序，也可能成為散戶投資者的「財富黑洞」。香港在這場博弈中，既要抓住數字經濟的歷史機遇，更需築牢風險防控的堤壩。

美國《GENIUS法案》的出台，直指全球穩定幣市場的主導權。法案要求所有美元穩定幣發行方必須以1:1比例持有美元現金或短期國債作為儲備，此舉表面上是為穩定幣價值背書，實則暗藏「一箭雙雕」的戰略考量。

首先，穩定幣為美債市場開闢了龐大的增量需求。據花旗銀行預測，到2030年全球穩定幣規模將達1.6萬億至3.7萬億美元，其中超九成將以美元計價。若這些穩定幣均按法案要求配置美債，將直接為美國財政部輸送數萬億美元資金，緩解債務危機。其次，穩定幣的跨境支付特性將強化美元的全球霸權。基於區塊鏈的穩定幣交易可繞過各國央行系統，直接嵌入跨境貿易、匯款等場景，形成「去中心化」的美元結算網絡。這種「數碼美元」的滲透，將進一步擠壓歐元、人民幣等貨幣的國際空間。

然而，美國的「如意算盤」並非無懈可擊。穩定幣的過度擴張可能引發系統性風險。一旦發行方出現儲備資產違約或擠兌，將直接衝擊美債利率，甚至觸發全球金融市場連鎖反應。此外，算法穩定幣的崩盤前車之鑒（如2022年Terra崩盤事件）表明，缺乏實物擔保的穩定幣仍是金融不穩定的潛在源頭。

香港的「平衡術」：以監管護航創新

與美國的「霸權驅動」不同，香港的穩定幣監管框架更強調「風險隔離」與「普惠金融」。8月1日生效的香港《穩定幣條例》明確要求，所有在香港發行法幣穩定幣的機構必須申領牌照，並滿足儲備資產分隔、兌付保障、反洗錢等嚴苛條件。

這一監管設計的精妙之處在於「三層防線」：第一層是牌照門檻，僅允許具備充足資本實力與風控能力的機構入場；第二層是儲備透明化，要求發行方定期披露儲備資產構成並接受審計；第三層是用途限制，禁止穩定幣用於高風險投機活動。例如，香港金管局「穩定幣沙盒」的首批參與者——京東幣鏈科技與渣打銀行，其測試場景僅限跨境支付、零售結算等低風險領域。

香港的「謹慎創新」策略已初見成效。特區政府在《數字資產發展政策宣言2.0》中提出「LEAP」框架，計劃將代幣化技術擴展至綠色債券、可再生能源等實體經濟領域。這種「虛實結合」的模式，既避免了純數字貨幣的泡沫化風險，又為傳統產業數字化轉型提供了工具。

香港定位：數字金融的「橋頭堡」

在美國與中國的數字貨幣競爭中，香港的獨特價值在於其「超級聯繫人」角色。一方面，香港可借鑒美國的監管技術，完善穩定幣發行、托管、清算等全鏈條規則；另一方面，香港可依托內地實體經濟，探索穩定幣在跨境貿易、綠色金融等場景的落地。例如，香港與內地聯合推動的「數碼人民幣跨境支付試點」，已實現粵港澳大灣區內的實時結算。

然而，香港也需警惕「監管套利」風險。部分離岸穩定幣發行方可能將業務遷至監管更寬鬆的地區，再通過跨境渠道滲透香港市場。對此，香港金管局已提出與新加坡、阿聯酋等司法管轄區建立監管互認機制，試圖在創新與風控之間找到平衡點。

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原圖：大公網

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