美國勞工統計局的數字顯示，四月份新增非農就業崗位有17.5萬個，較三月份修正後的31.5萬個顯著減少，低於市場預期的24.3萬個，如是令美國四月份的失業率微升至3.9%，市場原先預期維持上月的3.8%不變。四月份的失業人數達649.2萬人，增加6.3萬人；與此同時，就業人數卻增加了2.5萬人，達1.6149億人；就業人口比率從60.3%下降至60.2%。這些數字都顯示，美國的就業情況並不如人們想像中那麼強勁，但數字公布後，美國的股市出現強烈反彈。

照道理，股市的升跌應基於實體經濟的興衰才是，而就業情況應是實體經濟的一項重要反映。就業情況不佳很容易被理解成經濟前景不妙；在這種情況下，企業的盈利就會有隱憂，股市沒有理由反而可以向好。

不過，美國的社會已被金融異化。實體經濟形勢不妙的時候，聯儲局可以透過寛鬆的貨幣政策去為社會打強心針，資金成本下降後，國家就可以在赤字下營運，企業就可以繼續投資，人民就可以繼續消費，經濟就可以貌似興旺，股市亦可以升完再升，不一定要看實體經濟能否持續有機會增長。

在這種情況下，影響美國股市的要素已不再是實體經濟的表現，而是轉移要看聯儲局下一階段的利率政策。其結果導致，當聯儲局表示往後可能要加息的時候，股市就會下跌，當聯儲局表示會減息的時候，股市就會上升。

大家都把注意力集中看聯儲局的利率政策的好處，是可以增加聯儲局的政策效益。聯儲局有時不用真的加息或減息，只要出下口術，放下聲氣，市場已會立即有反應。然而，這樣亦會令美國的社會進一步被利率所主導，變得更加異化，日漸與實體經濟脫節。

以今次美國就業形勢轉差為例，本來可能是經濟轉差的前奏，投資者應該警惕才是，但投資者卻紛紛在這種情況下入市，增加在股市的投資。

這樣的選擇正確嗎？不會有後遺症嗎？短期而言，投資者這樣的反應沒有錯，因為，就業數字公布後，聯儲局立即表示：下次開會沒有恢愎加息的條件，若果下一階段經濟動力仍然欠佳的話，不排除在今年下半年開始減息。

這些年來，美國的股市都是聞減息起動，投資者聞減息加注是理性的反應，問題是聯儲局減息的原因卻是經濟開始有隱憂。結果變成經濟前景不妙的時候，反是投資股市的最佳時機；聽來實在吊詭。一場更難收拾的金融危機正在美國醞釀。

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原載：AM730

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